????2015年3月13日，中國(guó)人民銀行金融研究所所長(zhǎng)姚余棟做客新華訪談2015全國(guó)兩會(huì)特別節(jié)目。圖為訪談現(xiàn)場(chǎng)。 新華網(wǎng) 郭 研 攝
????新華網(wǎng)北京3月13日電 3月13日下午，中國(guó)人民銀行金融研究所所長(zhǎng)姚余棟做客新華訪談2015全國(guó)兩會(huì)特別節(jié)目，介紹互聯(lián)網(wǎng)金融的重要細(xì)分——股權(quán)眾籌。姚余棟介紹，人民銀行金融研究所提出了發(fā)展股權(quán)眾籌的“五四三二一”方案。
????姚余棟表示，人民銀行金融研究所對(duì)股權(quán)眾籌的定位，是多層次資本市場(chǎng)的重要補(bǔ)充和金融創(chuàng)新的重要領(lǐng)域，對(duì)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和控制宏觀杠桿水平至關(guān)重要，應(yīng)該通過(guò)金融創(chuàng)新豐富資本市場(chǎng)的層次，走向大私募，為未來(lái)的小公募發(fā)展預(yù)留空間，形成公募、小公募、大私募和私募的四個(gè)層次，同時(shí)嚴(yán)守底線，不碰紅線，適度監(jiān)管，為股權(quán)眾籌未來(lái)持續(xù)健康發(fā)展護(hù)航。為此，人民銀行金融研究所的互聯(lián)網(wǎng)金融研究小組提出了一套“五四三二一”方案。
????什么是“五”？姚余棟把股權(quán)眾籌定義為新五板。新五板，或者說(shuō)是股權(quán)眾籌，是幫助企業(yè)成長(zhǎng)的幼兒園或者是小學(xué)階段。如果把主板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板、中小板比作大學(xué)，那現(xiàn)在已經(jīng)蓬勃發(fā)展的新三板可能就是高中階段。今年的政府工作報(bào)告也明確提出，要鼓勵(lì)地方進(jìn)行多層次的地方資本市場(chǎng)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)發(fā)展，如果這個(gè)新四板是屬于初中階段，那么股權(quán)眾籌就是幼兒園和小學(xué)階段，總體來(lái)說(shuō)這是符合一個(gè)企業(yè)成長(zhǎng)規(guī)律的。企業(yè)剛開始的時(shí)候就需要一個(gè)培育，因?yàn)樗砷L(zhǎng)起來(lái)存活率是很低的，頭幾年能夠生存下來(lái)是很難的，之后進(jìn)入小學(xué)階段，再到上了中學(xué)，步入新四板和新三板，真正上了大學(xué)就到了中小板、創(chuàng)業(yè)板和主板市場(chǎng)，所以這是一個(gè)成長(zhǎng)的過(guò)程，所以把股權(quán)眾籌定位為五板。
????姚余棟表示，五板還有一個(gè)好處。過(guò)去的創(chuàng)業(yè)像“鯉魚跳龍門”，企業(yè)注冊(cè)后自己“野蠻生長(zhǎng)”，若干年之后上市，缺少一個(gè)完善的資本市場(chǎng)體系。能不能有一個(gè)企業(yè)的培養(yǎng)體系，可以讓企業(yè)不靠野蠻成長(zhǎng)，而是在眾籌平臺(tái)上直接孕育出來(lái)，哪怕有一個(gè)商業(yè)計(jì)劃書都可以先到“幼兒園”培養(yǎng)一下？這就已經(jīng)是在接受資本市場(chǎng)的考驗(yàn)了，包括信息公開、股權(quán)治理結(jié)構(gòu)都可能有所幫助。條件允許的話，到“小學(xué)”階段也可以通過(guò)眾籌平臺(tái)來(lái)培養(yǎng)，之后就可以上“初中”、“高中”甚至“大學(xué)”。所以應(yīng)該有這樣一個(gè)體系，在原本野蠻成長(zhǎng)的階段幫助企業(yè)更加系統(tǒng)化地發(fā)育，畢竟企業(yè)數(shù)量如此之多，預(yù)計(jì)將來(lái)至少會(huì)有100萬(wàn)家企業(yè)可以登錄到眾籌市場(chǎng)。如果實(shí)現(xiàn)100萬(wàn)這個(gè)數(shù)字，在四板至少有10萬(wàn)家企業(yè)掛牌，新三板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和主板市場(chǎng)將來(lái)可能得有四五萬(wàn)家，這都是保守估計(jì)。
????“四”是傳統(tǒng)金融領(lǐng)域主要分成公募、私募，但是中間還有很多空檔。能不能在私募投資合格者中開辟新的領(lǐng)域，比如說(shuō)眾籌私募合格者，這個(gè)金融門檻是可以探討的。比如100萬(wàn)的金融資產(chǎn)，全國(guó)可能有1000萬(wàn)人，但只有100萬(wàn)金融資產(chǎn)是不夠的，還要有風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力、識(shí)別能力等，這是一個(gè)大私募的概念。同時(shí)將來(lái)能不能有一個(gè)小公募，如果將來(lái)公司股東能夠突破公司法和證券法規(guī)定的200人限制，比如放寬到500人以上，就會(huì)有更大的小公募范圍。留一個(gè)豁免的空間，這樣投資者就由傳統(tǒng)的兩個(gè)層次走到四個(gè)層次。
????“三”是另一個(gè)創(chuàng)新，就是在眾籌里也要進(jìn)行一定的區(qū)分。比如說(shuō)幼兒園還有小、中、大班，只有商業(yè)計(jì)劃書想融資100萬(wàn)以下的就叫做種子眾籌，只有商業(yè)計(jì)劃書，可能就是幾個(gè)創(chuàng)業(yè)人，不需要披露什么東西，或者披露的很少，可以登陸種子眾籌；如果成長(zhǎng)以后到100萬(wàn)至300萬(wàn)叫天使眾籌，融資量更大一些；從300萬(wàn)到1000萬(wàn)的，已經(jīng)可以對(duì)接新四板和新三板了，叫成長(zhǎng)眾籌。融資規(guī)模越多，要求披露的信息越多，對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)也越嚴(yán)格，同時(shí)自己也越來(lái)越規(guī)范。剛開始是放養(yǎng)，然后越來(lái)越規(guī)范，等逐漸真正上大學(xué)、上IPO了就是非常規(guī)范的公司，眾籌也要這樣分層。
????“二”是眾籌發(fā)展要有一個(gè)底線思維，因?yàn)楸娀I的發(fā)展非常快，今天無(wú)法預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)是一個(gè)什么樣的環(huán)境，可能還要經(jīng)歷挫折。眾籌行業(yè)要健康發(fā)展，關(guān)鍵要做兩點(diǎn)，一是眾籌平臺(tái)不要碰錢，不要搞資金池；二是平臺(tái)不要進(jìn)行擔(dān)?；蛘唠[性擔(dān)保，否則會(huì)導(dǎo)致眾籌平臺(tái)出現(xiàn)剛性兌付，這兩點(diǎn)如果開始就堅(jiān)守，以后就會(huì)順利很多。
????“一”就是一條紅線不能碰，眾籌行業(yè)現(xiàn)在發(fā)展很快，但一定要堅(jiān)守底線不碰紅線，紅線就是目前公司法和證券法規(guī)定的股東人數(shù)不能超過(guò)200人，包括不能通過(guò)各種形式代持，這個(gè)紅線是不能逾越的。超過(guò)200人以后就屬于非法融資，這條紅線非常重要。
