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今年年初被稱為首次公開發(fā)行(IPO)“史上最嚴(yán)財(cái)務(wù)核查”拉開序幕。分析人士認(rèn)為，五一節(jié)后IPO或進(jìn)入第二輪核查階段。證監(jiān)會新聞發(fā)言人4月26日表示，目前，IPO核查工作仍在程序中，尚未完全結(jié)束，但已處于收尾階段。截至4月25日，擬上市企業(yè)中169家終止審查；108家中止審查，尚有621家處于待審上市狀態(tài)，蕪湖恒升重型機(jī)床和中海信托尚未提交財(cái)務(wù)自查報(bào)告。剔除第一輪抽查的30家，接下來將有591家待上市企業(yè)需要迎接大考。

IPO喧嘩背后眾生相各種吐槽糾結(jié)受不了

木偶劇院等30家IPO自查報(bào)告被抽查國信光大最“受傷”

4月3日證監(jiān)會正式通報(bào)IPO在審企業(yè)財(cái)務(wù)專項(xiàng)核查進(jìn)展，共有610家企業(yè)上報(bào)自查報(bào)告，按照5%的比例來抽查，共計(jì)抽取30家企業(yè)進(jìn)行復(fù)查，其中主板7家、中小板13家、創(chuàng)業(yè)板10家。統(tǒng)計(jì)顯示，國信證券保薦的6家企業(yè)自查報(bào)告被證監(jiān)會抽查，占了抽查被抽查企業(yè)數(shù)量的20%，命運(yùn)不可謂不衰。但是相對于國信證券保薦的龐大再審企業(yè)數(shù)量，被抽查數(shù)的占比并不算高。比國信更受傷的是光大證券，其保薦的東方證券、鄭州光力科技等5家企業(yè)的自查報(bào)告被證監(jiān)會抽查，但是其保薦的再審企業(yè)數(shù)量本身并不多，相對于保薦數(shù)的被抽查比例就非常高了。

證監(jiān)會重金打假：15個(gè)IPO核查小組預(yù)算3000萬

擬上市企業(yè)在2013年3月底完成自查之后，證監(jiān)會將組織15個(gè)小組奔赴全國進(jìn)行督察。為了此次IPO企業(yè)財(cái)務(wù)專項(xiàng)檢查，證監(jiān)會成立的15個(gè)小組,每個(gè)組大約按200萬元預(yù)算，一共計(jì)劃了3000萬元預(yù)算。而中國證監(jiān)會的公開數(shù)據(jù)顯示，證監(jiān)會2011年度“三公”經(jīng)費(fèi)(公務(wù)接待、因公出國、公務(wù)用車)約為3200萬元左右。此次IPO打假，監(jiān)管當(dāng)局可謂投入了重金。

投行遭“嚴(yán)打”：薦而不保的下場 5個(gè)月內(nèi)六家投行吃罰單

五個(gè)月、六家券商、八張警示函，諸多大牌投行“中彈”。雖然2012年下半年IPO發(fā)行幾乎停滯，但證監(jiān)會針對投行保薦行為的監(jiān)管并未進(jìn)入真空期，近半年的監(jiān)管數(shù)據(jù)與2004年至2011年8年間僅向兩家券商出具過警示函的歷史記錄相比，處罰力度可謂前所未有。愛建證券、國泰君安、中信證券、太平洋證券、國信證券、光大證券等先后被出具警示函。面對悄然收緊的監(jiān)管，市場人士預(yù)計(jì)，隨著2012年業(yè)績變臉的次新股數(shù)量增加及IPO財(cái)務(wù)核查的展開，恐有更多投行吃到罰單。“出具警示函”將成為投行難以承受之重，由于該處罰與券商分類評級結(jié)果掛鉤，頻繁吃牌的公司將面臨降級風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管層人士表示，罰錢不是目的，要研究更好的辦法監(jiān)管規(guī)范投行保薦行為。

會計(jì)師“忙瘋”：監(jiān)管層現(xiàn)場支招破解舞弊欺詐行為

對承做IPO審計(jì)的會計(jì)師而言，除了固定的客戶年度審計(jì)工作外，IPO專項(xiàng)核查新增工作更可謂巨量。據(jù)《證券時(shí)報(bào)》記者從國內(nèi)一家大型會計(jì)師事務(wù)所拿到的《IPO專項(xiàng)核查工作指引》顯示，該事務(wù)所共列出了總分6大類近300個(gè)自查審計(jì)需重新落實(shí)的問題。而監(jiān)管部門還向會計(jì)師們列舉了10多種常見的現(xiàn)場舞弊行為，如：管理層撒謊、過于回避某些問題；訪談時(shí)直覺管理層不誠實(shí)；管理層過分強(qiáng)調(diào)某個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)；管理層與會計(jì)師發(fā)生爭執(zhí)；以變相付費(fèi)形式收買審計(jì)意見；管理層對財(cái)務(wù)報(bào)表表現(xiàn)激進(jìn)；內(nèi)控系統(tǒng)非常薄弱；中高層薪酬嚴(yán)重依賴于公司能否上市；管理層不屑于外部機(jī)構(gòu)的建議；一人或少數(shù)人決策等等。

治理思路“嚇退+分流” IPO短期開閘恐無望

“嚇退一批，分流一批。 ”有市場人士這樣總結(jié)證監(jiān)會治理“堰塞湖”思路，監(jiān)管層一方面通過財(cái)務(wù)核查“嚇退”一部分不符合上市條件或存在財(cái)務(wù)造假的公司，另一方面則欲通過多渠道拓寬企業(yè)的融資渠道來分流IPO“堰塞湖”。由此可以判斷，短期內(nèi)重啟IPO基本無望。但近期市場還是傳出了IPO即將開閘的說法，該說法間接造成24日盤中大盤出現(xiàn)劇烈震蕩，一度下挫逾30點(diǎn)。對此，有券商人士表示，“IPO即將開閘的消息毫無根據(jù)，也說不通。因?yàn)樽C監(jiān)會近期剛剛開始啟動IPO在審企業(yè)年度財(cái)務(wù)報(bào)告專項(xiàng)檢查，檢查短時(shí)間不會結(jié)束，所以IPO更不可能在近期就重新啟動。 ”

投票調(diào)查1

投票調(diào)查2

IPO財(cái)務(wù)核查三階段

　　據(jù)證監(jiān)會部署，專項(xiàng)核查分三步進(jìn)行：第一步為中介機(jī)構(gòu)自查，主要以保薦機(jī)構(gòu)和會計(jì)師事務(wù)所為主，對報(bào)告期全部財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行核查；第二步為復(fù)查，由證監(jiān)會審核部門對每家在審企業(yè)自查報(bào)告進(jìn)行全面復(fù)核；第三步為抽查，由證監(jiān)會組成專項(xiàng)核查小組，對相關(guān)企業(yè)進(jìn)行抽簽式現(xiàn)場檢查。

　　證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，證監(jiān)會現(xiàn)場檢查將抽調(diào)100多人組成15個(gè)以上核查工作小組，成員來自證監(jiān)會發(fā)行部、創(chuàng)業(yè)板部、稽查局，上海、北京、廣東、江蘇、浙江、深圳6地證監(jiān)局及滬深交易所，抽取核查項(xiàng)目總數(shù)約20個(gè)至50個(gè)。

財(cái)務(wù)核查進(jìn)入抽查階段 30家企業(yè)“中彩”

IPO核查致成本高企發(fā)行人投行“不堪重負(fù)”

投行叫苦IPO核查成本算賬潑出去的水誰埋單?

始于年初的這場規(guī)模浩大的IPO財(cái)務(wù)審查行動，目前已令各家券商投行全體總動員。有趣的是，瞬間堆積起來的工作令幾乎每個(gè)投行人都疲于奔命。而此前正計(jì)劃裁員減薪的投行，也不得不暫停裁員計(jì)劃。擺在首位的，便是核查行動的費(fèi)用該由誰來承擔(dān)。“我們現(xiàn)在正在跟發(fā)行人，就本次核查行動的費(fèi)用討價(jià)還價(jià)，甚至都快吵架了。”某券商保代人士無奈地說。本已捉襟見肘的部門經(jīng)費(fèi)，根本無法承擔(dān)本次核查行動產(chǎn)生的大量費(fèi)用。據(jù)其介紹，目前一個(gè)IPO項(xiàng)目組大約8個(gè)人，為了趕在3月31日之前完成自查報(bào)告，每個(gè)項(xiàng)目組成員都要行動起來，趕往各地核查發(fā)行人每筆資產(chǎn)和項(xiàng)目回款?！捌甙藗€(gè)人的機(jī)票和食宿費(fèi)用，可不是一筆小數(shù)目。”。“離得近的項(xiàng)目還好，離得遠(yuǎn)，3個(gè)月下來的光來來回回的機(jī)票錢都要十幾萬”。

IPO產(chǎn)業(yè)鏈空前緊繃剛裁員又招實(shí)習(xí)生

不期而至的IPO審查行動卻令部門人手突然不夠了?！斑@次IPO核查行動給我們帶來的唯一好處是，公司不裁員了?！蹦橙瘫４耸空{(diào)侃道?！拔覀兩踔劣珠_始招人了。”始于年初的這場規(guī)模浩大的IPO財(cái)務(wù)審查行動，目前已令各家券商投行全體總動員。有趣的是，瞬間堆積起來的工作令幾乎每個(gè)投行人都疲于奔命。而此前正計(jì)劃裁員減薪的投行，也不得不暫停裁員計(jì)劃。 “特別是內(nèi)核小組，更忙得不可開交。為了解決人手短缺的問題，公司只能要求項(xiàng)目組之間相互監(jiān)督檢查”。根據(jù)行業(yè)的慣例，IPO項(xiàng)目在過會發(fā)行以前，通常發(fā)行人只支付給保薦機(jī)構(gòu)30萬-50萬的保薦費(fèi)用，而這筆費(fèi)用遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能沖抵項(xiàng)目組持續(xù)1-2年的各項(xiàng)保薦成本。“初期的經(jīng)費(fèi)早就用光了，現(xiàn)在還在往里面墊錢。”

拿完年終獎(jiǎng)跳槽暗涌券商投行的日子“很難過”

“相比4、5個(gè)月之前，最近明顯接到保代、準(zhǔn)保的電話少了。一方面是今年一些投行年終獎(jiǎng)延遲發(fā)放，另一方面是市場需求大幅下降。” 一位資深金融獵頭對記者表示。在他看來，這一年多時(shí)間市場環(huán)境變化可謂峰回路轉(zhuǎn)。從作為行業(yè)景氣度指標(biāo)的年終獎(jiǎng)可以看出，券商投行現(xiàn)在的日子不好過。《證券日報(bào)》記者了解到，已有不少券商表示要延后發(fā)放年終獎(jiǎng)，延后到下一年度甚至有可能不發(fā)。一位資深保代表示，IPO停發(fā)對券商投行收入影響很大，不少都是入不敷出在運(yùn)作，從目前來看，IPO短期內(nèi)重新開閘的可能性也不大。停的時(shí)間越長，對投行的負(fù)面影響也會越來越明顯，屆時(shí)高昂的人力成本可能會促使投行進(jìn)一步降薪裁員。一家大型券商人士透露，“我們公司年終獎(jiǎng)倒不算是延后，普遍在4月底、5月初股東大會后發(fā)放，去年因?yàn)闃I(yè)績不好只發(fā)了一點(diǎn)，今年預(yù)計(jì)也不會有很多。”

近半數(shù)券商凈利負(fù)增長投行準(zhǔn)備過苦日子謀轉(zhuǎn)型

截至2月16日，共有15家上市券商公布業(yè)績快報(bào)。其中，2012全年?duì)I業(yè)總收入實(shí)現(xiàn)同比下降的有7家，占比近五成；凈利潤同比下降的有6家，占比四成。在業(yè)績預(yù)降的券商中，中信證券以凈利潤預(yù)降66.17%暫居券商“負(fù)增長”之首。近年來業(yè)績持續(xù)不佳的太平洋證券也延續(xù)了以往的頹勢。業(yè)績快報(bào)顯示，2012年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52580.21萬元，同比下滑21.01%，實(shí)現(xiàn)凈利潤7049.13萬元，同比下滑55.01%。多位券商人士表示，2013年IPO重啟或?qū)⒃?月之后，投行業(yè)務(wù)要放棄單純依靠IPO的思維慣性，轉(zhuǎn)向銷售、產(chǎn)品、客戶和場外市場等多元化思維來拓展業(yè)務(wù)。國信證券發(fā)展研究部研究總監(jiān)李翔表示，目前初見端倪的投行轉(zhuǎn)型模式包括大力發(fā)展固定收益與并購業(yè)務(wù)。從長遠(yuǎn)來看，場外市場、資產(chǎn)證券化、私募業(yè)務(wù)等將是投行轉(zhuǎn)型的重要方向。從業(yè)務(wù)交叉與融合的角度，如何組建跨投行、經(jīng)紀(jì)、研究的綜合銷售服務(wù)部門是投行從單純的生產(chǎn)線到投行產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要內(nèi)容。

IPO“史上最嚴(yán)核查令” 哪些企業(yè)“受了傷”？

創(chuàng)業(yè)板成“折翼”重災(zāi)區(qū) 制造業(yè)最受傷

號稱史上最嚴(yán)厲的IPO核查正持續(xù)發(fā)酵。自IPO財(cái)務(wù)核查正式啟動以來被終止企業(yè)數(shù)已接近2012年全年終止審查企業(yè)總數(shù)的1/4。目前“終止審查”企業(yè)列表中，多數(shù)是創(chuàng)業(yè)板排隊(duì)企業(yè)，行業(yè)則多為制造業(yè)。或許是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市后的表現(xiàn)，使其成為終止審查重災(zāi)區(qū)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前已經(jīng)發(fā)布2012年業(yè)績預(yù)告的300多家創(chuàng)業(yè)板公司中，約三成公司業(yè)績預(yù)減或略減。1月30日，北京瑞風(fēng)、恒基光伏、京華信息、上海豐科生物、意寧液壓、浙江申達(dá)機(jī)器等6家企業(yè)被終止審查，這6家公司原本都計(jì)劃登陸創(chuàng)業(yè)板。從行業(yè)方面來看，無疑是制造業(yè)受影響最大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在20家終止審查公司中，有半數(shù)左右的企業(yè)為制造業(yè)企業(yè)。如最新被終止審查的沈陽東管電力科技集團(tuán)就屬于專用設(shè)備制造業(yè)。

IPO企業(yè)撤退現(xiàn)象背后：透視三大原因

擬上市企業(yè)的材料撤回，通通被歸功財(cái)務(wù)核查甚至簡單粗暴質(zhì)疑這些企業(yè)財(cái)務(wù)粉飾，是否過頭呢？有記者和分析員認(rèn)為，此時(shí)此刻，需甄別財(cái)務(wù)核查大幕下隱藏的各種動機(jī)。一則新年伊始率先撤退的企業(yè)，考慮到撤回決定所需的實(shí)質(zhì)討論和文件流程時(shí)間賬，應(yīng)更多出于企業(yè)“自身”原因；二則從陸續(xù)透露的信息看，審核口徑及流程把控也有所調(diào)整，如創(chuàng)業(yè)板明確了業(yè)績下滑需撤回，一些之前滯留在“中止審查”環(huán)節(jié)的企業(yè)也呆不下去而步入“終止審查”；三則實(shí)體經(jīng)濟(jì)形勢對企業(yè)經(jīng)營狀況的影響也十分明顯。理智的投資者也許能夠認(rèn)同：為未上市企業(yè)提供融資平臺，是健康資本市場的題中應(yīng)有之義。然而就像證券監(jiān)管部門負(fù)責(zé)人不應(yīng)當(dāng)承擔(dān)讓股市上漲的任務(wù)一樣，這句話在中國新興加轉(zhuǎn)軌股市的背景下令許多投資者難以接受，繼續(xù)體現(xiàn)著理智與情緒之間的博弈。

IPO暫停難改圈錢勢頭 A股頭兩月現(xiàn)千億再融資

盡管目前IPO已經(jīng)實(shí)質(zhì)暫停，但A股市場的再融資卻洶涌異常。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，年初至今不足兩個(gè)月的時(shí)間，A股市場已經(jīng)出爐了超過千億元的巨額再融資計(jì)劃。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，年初至今有46家上市公司發(fā)布了增發(fā)再融資預(yù)案，上述46家上市公司累計(jì)增發(fā)117.9億股，平均增發(fā)價(jià)格為9.1元。這也意味著，當(dāng)前A股市徹將面臨1073億元資金的抽血壓力。申銀萬國證券研究所首席分析師桂浩明稱，為了A股市場的健康發(fā)展，對再融資也該像IPO那樣嚴(yán)格核查。而財(cái)經(jīng)評論人皮海洲則撰文表示，在行情好轉(zhuǎn)時(shí)，上市公司的再融資不僅可以順利推進(jìn)，而且可以更高的價(jià)格發(fā)行，從而獲得更多的募資。而大小非也可因此更多圈錢、更多套利，但投資者則為此付出更多的代價(jià)。

網(wǎng)民熱議IPO重啟 IPO改革劍在何方？

如何讓企業(yè)財(cái)報(bào)回歸真實(shí)? 財(cái)務(wù)核查不能僅為一時(shí)之舉

擬上市企業(yè)數(shù)量龐大固然讓市場心生憂慮，但真正讓市場恐懼的還在于部分?jǐn)M上市企業(yè)為達(dá)上市目的不惜粉飾業(yè)績、弄虛作假。業(yè)績有起有落很正常，但必須充分披露，這樣才能實(shí)現(xiàn)新股合理定價(jià)，市場估值真實(shí)有效，才是IPO核查的真正目的所在，勸退、分流部分排隊(duì)企業(yè)只是擠掉水分的過程，讓企業(yè)業(yè)績回歸真實(shí)才是重點(diǎn)。從目前的效果來看，自查、核查等多種手段相結(jié)合，已經(jīng)讓一些擬上市企業(yè)知難而退，主動撤回上市申請。嚴(yán)打已取得階段性效果，但是也應(yīng)注意到，過度嚴(yán)厲的財(cái)務(wù)審核，如強(qiáng)調(diào)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)業(yè)績下滑一票否決的“硬指標(biāo)”，也可能因?yàn)樘厥饨?jīng)濟(jì)時(shí)期的因素，錯(cuò)殺優(yōu)秀的有真正發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，停止在中國內(nèi)地上市的訴求，轉(zhuǎn)而到海外尋求上市。財(cái)務(wù)突擊專項(xiàng)檢查，終究只是醫(yī)治中國股市“牛短熊長”的“狗皮膏藥”，不能起到根本之作用，甚至可能強(qiáng)化中國證監(jiān)會本已足夠強(qiáng)勢的職權(quán)，并造成中國IPO市場更高更大的新“堰塞湖”。因此，要解決中國股市的慘弱現(xiàn)狀，就不能只搞財(cái)務(wù)審核，而是要改變IPO成為特殊權(quán)利的現(xiàn)狀，讓IPO就像普通的菜市場一樣，賣菜者自由進(jìn)入，買菜者自由選購。

審批制或成腐敗溫床發(fā)行制度如何改革

股票發(fā)行審核制度一直以來飽受爭議，管理層力推發(fā)行審核制度，但有學(xué)者質(zhì)疑該制度阻礙了市場的發(fā)展。股票融資是任何企業(yè)的正常權(quán)利，其發(fā)行價(jià)格的高低是由投資者來判斷，而投資者的判斷是一個(gè)博弈的過程。比如，一個(gè)企業(yè)招股說明書出來了，每個(gè)投資者對這個(gè)公司的估值是不一樣的，有的認(rèn)為是5元，而有的人出6元，最終形成一個(gè)平均發(fā)行價(jià)，這個(gè)發(fā)行價(jià)就是合理的。而現(xiàn)在，股民們面對的無奈現(xiàn)狀是：證監(jiān)會替投資人來做價(jià)值判斷，證監(jiān)會來決定這家公司是否上市。正是金錢的巨大誘惑，滋生了企業(yè)尋租的空間，造假案頻頻?，F(xiàn)今，中國的證券市場陷入惡性循環(huán)：越是不好的企業(yè)越有動力去造假，正因?yàn)橛羞@個(gè)審批制度，越是造假企業(yè)越舍得花錢去尋租，越是花錢去尋租上市的概率就越大。劉勝軍表示，中國證監(jiān)會從核準(zhǔn)制過渡到注冊制，在技術(shù)上沒有任何障礙，唯一的障礙就是來自利益集團(tuán)的阻撓。甚至可以說，很多上市公司背后都站著一位權(quán)貴。取消審批制不是能不能的問題，而是愿不愿意去做，如果愿意的話，審批制明天就可以取消。

逐步弱化事前監(jiān)管必須抓緊推進(jìn)資本市場法制化

新股發(fā)行體制的大方向是由行政主導(dǎo)轉(zhuǎn)向市場化，簡化行政審批，其背后的深刻邏輯就是逐步弱化事前監(jiān)管，強(qiáng)化事后監(jiān)管。換而言之就是弱化監(jiān)管者在審批中的作用，強(qiáng)化法制的力量。國內(nèi)資本市場仍然不得不倚重于事前監(jiān)管，無法像海外市場一樣進(jìn)行嚴(yán)格的事后監(jiān)管，這是因?yàn)槲覈姆ㄖ骗h(huán)境與國外相比差距仍然明顯。盡管監(jiān)管層在完善法律制度體系、規(guī)范行政執(zhí)法行為、推進(jìn)執(zhí)法體制創(chuàng)新等方面做了不少工作，但與國外相比，我國資本市場的法制建設(shè)還存在一些薄弱環(huán)節(jié)，例如，民事賠償和訴訟制度的缺陷，因欺詐上市、虛假陳述而受到侵害的中小股東維權(quán)存在較大難度。因此，這些重大法制建設(shè)仍然還有較大空間，在時(shí)間上更加緊迫。如何進(jìn)一步加強(qiáng)保薦責(zé)任需要在法律上強(qiáng)化：將違規(guī)保薦納入司法懲治范疇，提高司法的震懾力，同時(shí)輔以違規(guī)收入罰沒和民事賠償在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)處罰。

IPO改革思路曝光轉(zhuǎn)向注冊制還有多遠(yuǎn)？

監(jiān)管人士對市場關(guān)注的新股發(fā)行體制改革問題專門作出講解，并透露了下一步新股發(fā)行體制改革六條思路。一是進(jìn)一步提高信息披露水平，逐步淡化對盈利能力判斷，將審核重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到信息披露質(zhì)量、風(fēng)險(xiǎn)提示充分性上來；二是研究進(jìn)一步改善發(fā)行條件，健全新興業(yè)態(tài)和商業(yè)模式企業(yè)信息披露制度和市場準(zhǔn)入安排；三是做好投資者風(fēng)險(xiǎn)教育和揭示，多管齊下抑制“打新”、“炒新”；進(jìn)一步提高發(fā)行審核透明度；加大對各類失信和違法違規(guī)行為懲治力度以及大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者；完善定價(jià)約束機(jī)制。“新股IPO不審批行不行？”證監(jiān)會主席郭樹清在內(nèi)部會議上的一句“出其不意”的反問令發(fā)審委委員驚愕的同時(shí)，也激起市場輿論甚囂塵上。A股市場投機(jī)風(fēng)氣盛行，誠信與法制化匱乏，真正改核準(zhǔn)制為注冊制并非一朝一夕之事。與散戶的擔(dān)憂不同，業(yè)界專家與機(jī)構(gòu)投資者普遍表示歡迎，稱雖然新股IPO由核準(zhǔn)制改為注冊制在眼下的中國A股市場還顯得道阻且長，但問題的拋出已然是對當(dāng)前新股發(fā)行制度的反思和鞭策，并指出努力之方向，總體是積極的。